2022年首個交易周 市場如期波動

踏入2022年第一個交易周， 市場周初表現步步爲營，到周三，聯儲局公開上月會議記錄，市場大驚失色，各地證券市場應聲下滑，周五亦迎來12月美國非農就業數字出爐，究竟市場的反應如何?後市又會怎樣走下去？ 宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析箇中的情形。

踏入新年首個交易日，市場表現如期波動 Source: AAP

周五市場繼續動蕩 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

美國國債盈利收益率大幅飃升， 聯儲局加息如箭在弦。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

• 12月份非農就業數字升幅只有199,000份，只及預期的一半；
• 12月份聯儲局議息會議記錄，委員正式討論加息時間表；
• 美股走勢反覆， 納指大幅調整；
• 美國10年及2年期期國債盈利收益率大幅飃升至1.7厘及0.8厘的高位；

聯儲局加息如箭在弦

上周， 美國有兩大經濟消息衝擊市場， 帶來波幅。 他們粉筆是聯儲局周阿三公佈的議息會議記錄， 以及周五公佈的非農就業數字。

首先軸綫聯儲局公佈的議息會議記錄顯示目前美國就業市場非常緊張，物價指數持續上升。爲此緣故，聯儲局委員們認爲有必要提早加息，並開始減少其整體資產持有量，作為拖慢經濟快速向前的第二道板斧。

市場的分析是聯儲局的言論變得相當鷹派，市場始料不及，因爲委員已經達成一致的共識 ，即必須及時出手應對高企的通脹。 聯儲局爲此將會（a）不僅僅透過加息提高借貸成本，讓經濟增長放緩；（b）而且要加快降低中央銀行持有的國債及按揭抵押貸款證券的持有量。現時已知的是聯儲局的資產負債表總額高達8萬8千萬億美元之巨。

金融市場認定聯儲局在三月即加息的比率上升至 70% 以上，而對聯儲局加息政策預期最敏感的 2 年期美國國債收益率近期間已經飆升至 2020 年 3 月以來的最高水平， 即1.824的水平。

到週五美國勞工部門公佈12月非農就業數字升幅只有199,000份，比市場預期的400,000少一半，但同期失業率則從原先的4.2%下降至3.9%，平均時薪增長報 0.6%，高於預期的 0.4%。連串數字顯示勞工市場非常吃緊，進一步確證美國的經濟增長勢頭强勁，但對工資增長及通脹的壓力，以及對聯儲局提早加息的壓力有增無減。

市場的反應分化，標普500及納指應聲下滑，分別下跌；全周分別報跌1.87%及4.53%，而美股則出現換馬行動，道指全周只跌0.29%。 市場認爲實屬預料中是事。

現時各界推測聯儲局將於今年内最少加息3次，第一次將會在3月的議息會議上首先推高聯邦官方利率 25 個基點。

美國10年期國債的走勢亦正正反映了市場這個憂慮。周五，10 年期國債收益率報1.771厘，全周升幅報17.13%，市場的解讀是如果10年期國債盈利收益率能夠保持在當前水平之上，那麼接下來可能便會上試 2% 的區域。至於2年期國債盈利收益率全周升勢報18。53%，收0.82厘， 充份反應市場對加息的預期。

美元指數方面因爲非農就業數字升幅遜預期，為此應聲下滑，周五收市回落至95.74美仙這個水平。 但市場的分析是美元指數的回落只屬一個短暫的整固，因爲加息在即，支持美元上升的勢頭儲勢待發。

有見美元指數下滑，現貨黃金價格回升，周五囘升0.41%，但全周則跌29.2美元跌幅回落1.60%， 收1,796.50美元一安士。

ASX200有驚無險又到終點

繼周四大跌之後，ASX200 周五反彈1.29%，收復周四一半的跌幅，全周取得 0.17%的進賬，周四的跌幅當然與美國聯儲局公佈的12月議息會議記錄，顯示聯儲局委員們紛紛表示有必要加快加息的時間表， 以及削減資產負債表有關；然而周五市場的想法是如果加息的話，那麽金融行業得益最多， 爲此起著領漲的帶頭作用。

周四ASX 200全日跌 2.74%，跌207.5點，為 16 個月以來最差表現的一個交易日。

消息面方面，全國疫情日益嚴峻，新州已經破35,000大關，維州周五破51,356宗。 兩地州政府爲此被迫重新引入有限度的限聚令，市場情緒多少受到影響。

上證及恆指走勢各異

上證及恆指全周五表現各異，恆指取得相當强勁的反彈，周五升1.82%，全周取得0.41%的升幅，市場分析與恆指可能已經見底，故此作出强力的反彈有關。 至於上證全周表現一般， 全周輾轉下滑，周五略為喘定， 只跌 6.54點，跌幅 0.18%； 但全周則跌1.66%。

上證全周基本受到國内的疫情消息衝擊，導致多個省份要封關抗疫，市場情緒受到波動，因爲疫情影響西北區多達1,300萬至1,400萬人口，對就業情況與生產能力做成壓力。

消息面方面，財新周二公佈去年12月製造業採購經理指數(PMI)，錄得50.9，較11月升1個百分點，重回擴張區間。周五傳來國家發改委政策研究室在官方《人民日報》表示文章，表示中國應更加注重穩定的經濟發展步伐，國家規劃師甚至表示國家具備較大的政策調整空間，加上房地產股因爲政策寬鬆的緣故，帶來有體面的大幅反彈所致。

日經大跌後回穩

日經周五僅跌9點，但全周則報跌313.15點，跌幅1.09%，基本上日經在周五表現相當穩健，一改周四受到聯儲局發表的議息會議記錄帶來800點跌幅的負面影響，當然下周一，日本成人節放假一天，加上美國就業報告周五公佈在即，爲此緣故日經未敢大舉押注。

經濟消息方面，基於美元匯價不斷飃升，日元兌換美元曾經一度跌至116.355日元，為5年來的新低，日本財務相鈴木俊一爲此在周五近跌至五年來的新低點後，116.355 日元兌換一美元後，他發表講話表示正“謹慎地”觀察市場的走勢。

日本政府傳統上傾向維持日元偏軟，因為有助日本出口業取得優勢。但日本央行行長黑田東彥上月表示，由於越來越多的日本公司將生產綫轉移到海外，日元疲弱對出口量的提振作用比過去相比有所下降。反而因爲日本越來越依賴原材料進口，故此日元疲軟對家庭的影響可能更大。

市場同時引述一名不願具名的政府高官，向市場發出訊息，指出政府有可能在必要時干擾外匯市場，以求日元的穩定性。

目前問題的關鍵是哪個水平正是日本政府的紅綫？

後市

市場進入加息周期前的不明朗尷尬期，聯儲局局長下周將會出席連任前的國會聽證會接受議員的質詢， 預計市場會全程留意，從中窺探鮑威爾對目前美國經濟如何把脈？他如何平衡既要壓抑通脹但又要同時保持經濟增長的勢頭？與及聯儲局如何厘定加息的時間表與幅度有多少等？換句話説，市場將會進入一個相當不穩的加息周期， 情況是否如此， 大家拭目以待。

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